2009年全国硕士研究生入学考试历年真题解析——金融学联考3

　　一般来说，消费者喜欢立即消费，这应该是一个心理规律。因此，如果想让消费者延迟消费，则为保持效用水平的不降低，其未来的可消费资源量必须比当前所延迟消费的资源量更多些，以作为延迟消费的补偿。即消费的时间偏好率（效用水平相同的未来消费增量与当前消费增量之比）通常大于零。这就是投资必须获得报酬的伦理基础。显然，消费者对未来收入的预期越乐观，其投资的意愿就会越高。在投资理论中，市场利率通常被作为机会成本来理解。对于一个潜在的投资机会，如果其未来的潜在收入已经确定了，则市场利率越低，投资的预算就可以定得越高。因为任何一个投资项目的最大投资预算都等于其未来每期收入流量以市场利率折现以后的总和。

　　通过以上分析，则投资者在某个特定时期内的决策过程可以这样来理解：首先，该投资者必须找到所有潜在可选择的投资机会，并计算出每一个投资机会的收益率；然后再根据其资本预算的约束，按照各投资机会的收益率由高到低依次选择投资项目。如果假定投资机会可以无限细分，则投资者所选择的最后一个投资机会的毛收益率应该等于该投资者边际消费的时间偏好率。例如，假定仅考虑一年的期间，再假定某投资者认为每 1元当前消费的延迟在年底至少应该收回12元的财富，否则其不愿意减少当前的消费，从而增加1元的投资，即假定该投资者边际消费的时间偏好率为12，则该投资者所选择的最后一个投资机会（即均衡投资）的毛收益率也应该等于12，从而该投资者的均衡投资收益率为20%。

　　在以投资者当前（ t0）的可用财富数量为横轴，以该投资者下一期（t1）的可用资源为纵轴的坐标系中，我们将该投资者的所有可选择实物投资机会按照毛收益率的高低（由高到低）依次排列，就可以得到所谓的实物投资机会曲线（Physical Investment Line，PIL），它是一条凹向原点的曲线。在上述同一个坐标系中，假定该投资者在这期间的t0和t1两个时刻拥有无穷个潜在的可消费组合点，则能够保证同一个效用水平的那些点的轨迹就叫做跨期消费的（既定）效用无差异曲线，它是一条凸向原点的曲线。则在投资者的实物投资机会曲线与效用无差异曲线的切点处，该投资者实现最优的跨期资源配置。

　　现代企业大多属于股份公司制。股份公司实行代理经营，股东并不直接参与企业的日常经营和管理，这样一来，企业管理层的决策就有可能背离了股东的愿望。注意：我这里说的不是股份企业普遍存在的代理问题。代理问题的本质是，企业法人与股东作为各有其自身利益的行为主体，法人在代理股东经营企业的过程中很可能有意识地违背了股东的意愿，从而损害了股东的利益。我们这里要说的是，由于法人不可能完全了解股东的偏好，因此，法人的经营决策也可能违心地损害了股东的利益。这个时候，法人应该怎样做才能最好地符合股东的意愿呢？

　　Jack Hirshiefer分离定理：企业法人以实现边际投资收益率等于金融市场利率的原则确定企业的最优实物投资量，进而确定t0和t1两个时间点的股息分配量；股东以实现边际消费的时间偏好率等于金融市场利率的原则确定自己的最优金融投资量，进而确定t0和t1两个时间点的消费数量。这样一来，股东也能间接实现边际投资（毛）收益率等于边际消费时间偏好率的原则，实现跨期间的效用最高，从而最终实现资源的跨期最优配置。

　　4 C

　　【解析】该题的本意是要求考生回答企业在既定条件下的最优生产要素投入比例。若无约束，则不生产的成本可能最低，因此应该想到，这是一个在既定产量的约束下寻求最低成本的问题。根据题意，令生产要素 x的价格为px，生产要素y的价格为py，则有厂商的均衡模型如下：

　　Minxpx+ypy

　　stq=20x1/3y2/3

　　根据拉格郎日求极值方法，我们先建立拉格郎日函数：

　　L=xpx+ypy+λ(q-20x1/3y2/3)

　　然后，对其分别关于 x、y和λ求导数，并分别令之为零，有：

　　px-203λx-2/3y2/3=0

　　py-403λx1/3 y-1/3=0

　　q-20x1/3y2/3=0

　　上述第三个式子没有新信息，它只是强调最终所求得的结果不能违背已知的产量约束而已。因此，由前两个式子，我们得：

　　pxpy=20/3λx-2/3y2/340/3λx1/3y-1/3

　　进而有：

　　pxpy=y2x2×pxpy=2×5xy=110=01

　　这就是厂商实现均衡的必要条件。所以，本题应该选择 C。

　　5 D

　　【解析】在长期里，厂商可以自由调整所有生产要素的配置，其生产可以处于平均成本最低的状态，且其最低可接受的经济利润为零。因此，在生产已经处于平均成本最低的前提下，能够使得经济利润为零的产品价格就是企业可以承受的最低市场价格。

　　由该企业的长期成本函数可求得长期平均成本函数为： AC(q)=2q+2q。对该平均成本函数求一次导数，并令之为零，从而有：dACdq=2-2q2=0，解之可得：q=1。显然，在这个产量水平处，该企业的长期平均成本达到最低。

　　但若想使得 q=1成为该企业在长期里的均衡产量，尚需使其满足MR=MC的条件。已知厂商的长期边际成本函数经过长期平均成本函数的这个最低点，因此剩下的工作就是让厂商的边际收益曲线也经过长期平均成本曲线的这个最低点。

　　将这个结果代入平均成本函数可求得此时该厂商单位产品的平均成本为 4。显然，当产品的市场价格恰好为4的时候，厂商的边际收益曲线（MR=4）便能经过长期平均成本曲线的这个最低点处与长期边际成本曲线相交，并且使得该企业的均衡经济利润为零，所以应选择D。

　　在本题的求解过程中，我们提到了经济利润的概念。经济利润不同于我们通常所说的会计利润。它等于营业（销售）收入减机会成本的差，它相当于财务管理学或投资学当中的企业价值的概念。设想一个厂商未来的现金流入（销售收入）为 TR，（机会）成本为TC，则该厂商的（经济）利润为π=TR-TC。现在问你该厂商的企业价值（也即该企业的整体销售价值）是多少？若假定这是一个单期模型，且立即投入、立即收入，则上述经济利润也就是该厂商的企业价值。若把TR理解为厂商在期末的收入，TC理解为期初的成本支出（不是会计成本，而是机会成本），则该厂商的企业价值就应该等于上述经济利润的折现值。当厂商的经济利润为零的时候，厂商仍能获得正常利润。

　　厂商生产理论主要研究厂商均衡状态及其附近的投入产出关系。显然，生产函数是其中最基础的一个概念。一般的理解，生产函数应该刻画厂商在现有技术水平下投入产出之间的实际（技术）关系。不过，在微观经济学中，由于仅研究厂商均衡状态及其附近的投入产出关系，因此，厂商理论当中的生产函数刻画的是厂商在现有技术水平下投入产出之间最优（即均衡）的（技术）关系，而不是实际的关系。这就是教科书中将生产函数如此定义的原因：在一定时期内，在技术水平不变的条件下，生产中所使用的各种生产要素的数量与所生产的最大产出量之间的关系。

　　那么应该怎样来分析投入与产出之间的关系呢？无非就是两种方法：一种方法就是让所有生产要素的投入数量同时发生变动，然后观察产量的变动情况；另一种方法就是假定其他生产要素的投入数量既定，然后仅仅调整一种生产要素投入的数量，据以考察产量的反应。前一种分析方法叫做长期分析，后一种分析方法叫做短期分析。因此，所谓短期指的就是这样一段时间：在这段时间里，有一部分生产要素（通常指的就是资本）的投入数量来不及改变。所谓长期指的就是这样一段时间：在这段时间里，所有生产要素的投入数量都可以调整。

　　与短期生产函数相联系的几个概念是：（例如劳动的）总产量，平均产量，边际产量。由于假定其他生产要素（通常指的就是资本）的投入数量既定，仅有一种生产要素（通常指的就是劳动）可变，而在现有技术水平下，资本和劳动应该存在一个最优的搭配比例关系，所以，随着劳动投入从无到有，逐步增加，生产要素的搭配比例趋于优化，相应的，可变要素劳动的边际产量呈现出递增的趋势。不过，一旦生产要素投入的比例已经达到最优，可变要素的边际产量就会达到最大值。在这一点之后，随着可变要素投入量的继续增加，生产要素之间的比例关系又趋于恶化，相应的，可变要素的边际产量便会呈现出递减的趋势了。

　　上述描述仅为经验的阐述，也可以理解为厂商理论的假定。据此假定，则在可变要素投入量－边际产量直角坐标系中，可变要素的边际产量（从而平均产量）函数将呈现先递增然后再递减的几何形态。不难理解，在厂商均衡位置的附近，可变要素的边际产量必定呈递减的状态。这就是所谓的可变要素边际报酬递减规律。

　　与长期生产函数相联系的几个概念是：等产量线，生产要素投入的边际技术替代率，等成本线，（生产规模）扩展线，规模报酬。

　　每一种生产要素的价格乘以生产过程中该要素的投入数量就是该种要素的成本发生额。所有生产要素成本发生额的总和就叫做厂商生产特定数量产品的总成本。由于在厂商的生产理论中通常假定所有生产要素的价格为常数，再假定生产要素投入量是产量的函数（相当于生产函数的反函数），所以，如果不特别说明，总是把成本函数看做产量的函数。

　　短期成本函数假定某种生产要素（通常就是资本投入）的成本发生额既定，叫做固定成本（即产量为零时仍然存在的成本）。如果用 a 表示固定成本，用 w 表示单位可变投入的既定市场价格， L(q) 表示产量为 q 的时候可变生产要素（即劳动）的投入数量。