南大04年金融综合试题答案-跨考考研

　　南京大学2004年考研金融学综合(复试)考研试题答案

　　考试科目名称及代码：金融学综合

　　适用专业：金融学专业

　　(每题30分，共150分)

　　一、分析影响我国利率水平的宏观经济因素和外部因素，以及利率持续下降的原因。

　　答：(1)利率水平是一国宏观经济关注的重点，也是货币政策的重点。在我国，影响我国利率水平的宏观经济因素和外部因素主要包括以下几个方面：

　　①资金的供求状况。虽然总体上利率受平均利润率决定作用，但在某一时刻利润总量如何在借贷资本家和职能资本家间分割，是由资金供求状况决定的。市场上借贷资金供不应求时，利率就会上升，供过于求时，利率则要下降。

　　②物价的变动。物价变动主要表现为货币本身的升值或贬值，物价下跌，货币升值，物价上涨，货币贬值。在金融市场上，由于本息均由名义量表示，借贷双方在决定接受某一水平的名义利率时，都考虑到对未来物价预期变动的补偿，以防止自己因货币实际价值变动而发生亏损。所以，物价变动的幅度制约着利率水平的高低，物价水平越高，利率水平就越高。

　　③国际利率水平。由于国际间资本流动日益快捷普遍，国际市场趋向一体化，国际利率水平及其趋势对一国国内的利率水平的确定有很大的影响作用，二者体现出一致的趋势。具体表现在两方面：一是其他国家的利率对一国国内利率的影响;二是国际金融市场上的利率对一国国内利率的影响。而欧洲货币规模的增大和范围的扩大，国际金融市场上竞争的加强，也会降低国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。

　　④汇率。两个作用领域完全不同的经济杠杆间有较强的联动关系。利率的调整能引起汇率的变动。当中央银行降低利率时，金融市场上银根会放松，居民对外汇需求会增加，从而促使外汇行市上涨和本币汇价下跌。相应的，汇率的变动也会影响利率的变动。当外汇汇率上升，本币贬值时，国内居民对外汇的需求就会下跌，从而使得本币相对充裕，国内利率会稳中有降。反之则上升。

　　⑤国家经济政策。在现代，世界各国政府都根据本国的经济状况和经济政策目标，通过中央银行制定的基准利率来影响市场利率，进而达到调节经济，实现其经济发展目标的目的，利率成为国家对经济活动实行调节的重要工具。所以说，国家的经济政策是影响利率变化的一个重要因素。

　　影响利率水平变化的因素很多，除了上面列举的以外，还包括利率管制、经济周期以及国际政治经济关系等。

　　(2)从1998年后，我国的利率水平不断下降，存贷款利率都处于历史低位。存贷款利率不断下降是由内外因素造成的。

　　从内部因素看。我国调整利率水平的因素主要是物价水平，同时考虑贷款水平、经济增长等因素。从1998年起，我国社会的消费需求和投资需求都表现不足，经济增长需要寻找新的增长点。为了刺激社会的有效需求，人民银行连续七次减低利率水平。2003年以来，虽然我国的货币供应量、投资规模都出现较大的增长，但决定利率的调整的最重要因素物价水平还处于低位，因此也不能提高利率水平。

　　从外部因素看。美国不断降低美元利率，使美元利率处于历史最低位，在美元降息的影响下，欧洲国家和亚洲周边国家的利率也不断降低。如果我国不降低利率，人民币的实际汇率水平上升，这将为人民币带来升值压力，因此利率水平需要降低。

　　二、分析目前人民币升值的利和作弊，阐述你对人民币汇率制度改革的认识。

　　答：从2003年起，人民币应该升值成为国外的主流呼声，人民币升值面临国际上的政治、经济压力。日美企业界亦认为：工人失业和企业财产与中国产品过多有关，而人民币汇率偏低是中国产品出口过多的重要原因之一。而国外认为人民币应该升值的理论根据在于：第一，以“购买力平价法”计算，人民币应该升值。第二，影响汇率变动的最基本的依据是该国的国际收支状况，而中国的外贸顺差太大、外汇储备过多。 第三，中国正在输出通货紧缩。 但从目前情况看，人民币升值的弊大于利。

　　(1)人民币升值的利弊分析。

　　人民币升值的好处：

　　第一，人民币升值有利于提高我国的国际地位。

　　第二，人民币升值有利于提高中国国民的购买力水平和富裕程度。人民币升值后，我国国民的购买力水平提高，可以更便宜地购买国外产品，人们的实际富裕程度在短期内迅速提高。

　　第三，人民币升值有利于中国企业对外投资。中国企业对外投资的成本降低，这样有利于中国企业对外投资，这在我国目前“走出去”的战略下体现更加明显。

　　人民币升值的弊端：

　　第一，削弱中国商品在国际市场上的竞争能力。中国商品以“价廉物美”打进世界市场，人民币升值必然会影响中国产品的出口以及其在国际市场上的竞争能力。

　　第二，外国企业来华投资数量将减少。中国的发展经验证明，缺少外资，或者是外资骤减，将对中国的持续发展非常不利。虽然人民币升值对已在华投资或在华拥有资金的外国企业家有利，因为他们的资产将会增值，但却会使即将到中国投资的企业家裹足不前。因此，长期来看对中国经济发展不利。

　　第三，对发展中国的国内旅游业不利。人民币一旦大幅度升值，对中国国内旅游业发展将起负作用。当然，人民币升值，也会促进中国人出外旅行，但由此带来的外汇流失对中国也是不利。

　　第四，中国庞大的外汇储备将大幅度缩水。中国外汇储备高达4033亿美元(2003年底)，居世界第二位，仅次于日本。中国的外汇储备以美元为主，只要人民币升值，大量的美元储备便会缩水。

　　第五，中国经济有可能失控。维持货币汇率稳定，对一个国家的经济持续发展非常重要，中国金融货币体系还很不健全，一旦大幅度调整货币汇率，失控的可能性很高。

　　(2)人民币汇率制度改革

　　人民币汇率制度的改革方向是实行真正的有管理浮动汇率制，增加弹性和灵活性。从长期看，应增加汇率的弹性,扩大汇率的浮动区间,逐步过渡到人民币的独立浮动。从近期和中期来看，加入世界贸易组织以后，我国汇率政策的立足点应是：首先，不承诺人民币资本项目可兑换。加入世界贸易组织后，不仅国际货币基金组织协定的第八条款对中国有约束力，世贸组织的最惠国待遇、国民待遇、透明度和公平竞争原则对中国也同样具有约束力，但这些约束力并不要求中国资本项目可兑换。在世贸组织和国际货币基金组织的框架下，人民币不完全可兑换、经常项目外汇收入实行结汇制,这些措施与实行浮动汇率并不矛盾。二是人民币仍然实行有管理的浮动汇率，增加汇率波动的区间。近期可以考虑的措施是人民币不仅仅盯住美元，而是盯住一篮子货币。三是要逐步完善外汇市场,四是要改进货币当局的干预机制。

　　①改进人民币汇率的形成机制,提高汇率生成机制的市场化程度

　　应将目前国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制。人民币汇率形成的市场要素不足，其关键在于现行的强制结售汇制。对强制结汇制度的改革，可以考虑扩大允许保留经常项目外汇收入的企业范围，企业通过对持有还是卖出经常项目外汇收入的选择间接参与人民币汇率形成;还可以考虑对现有允许保留外汇结算帐户的企业扩大可以保留外汇的限额;另外，结汇宽限时间可以延长,允许企业经常项目收汇后在一定期限内可以不结汇，这样企业可以选择适当的价格结汇。

　　②培育健全的外汇市场

　　从强制结售汇制过渡到意愿结售汇制后，可以考虑增加市场交易主体，让更多的企业和金融机构直接参与外汇买卖，以避免大机构集中性的交易垄断市场价格水平。由于我国目前实行实质性的盯住汇率,汇率风险较小，一旦采用较灵活的管理浮动汇率制，汇率波动幅度将增大。另外，远期外汇交易形成的远期汇率代表了银行和企业对汇率的预期，有助于即期汇率的确定。

　　③制定合理的汇率波动区间,增加人民币汇率灵活性

　　人民币汇率波动区间大小的确定,应综合考虑一系列因素，包括：实际有效汇率;月度交易余额;季度国际收支余额的变化;国际储备的充足性与变化趋势;人民币利率水平等等。

　　当前，支持一个“较窄”的波动区间的理由是：我国宏观经济承受汇率波动的能力还相当弱;现代企业制度改革刚刚起步,企业的外汇风险意识不强;中央银行的监管能力不足。支持一个“较宽”的波动区间的理由是:有利于独立地执行货币政策;一个较宽的波动区间可以使均衡汇率在发生变化后仍然维持在波动区间范围内;加入WTO后,国际收支状况可能出现较大波动。 综合这两方面的理由，扩大汇率浮动区间应分步骤实施。

　　④改进和完善中央银行的干预机制

　　减少央行干预外汇市场的频率。目前，央行入市干预的交易日数超过总交易日数的70%，对银行间市场敞口头寸基本全额收购或供应，可以说主导了市场汇率的形成。扩大汇率波动区间后，中央银行应减少市场干预频率，除非当市场汇率由于各种因素的影响，形成趋势性的、较长时期内的低估或者高估,并可能对经济运行产生不利影响时，中央银行才入市干预。

　　⑤协调好资本项目开放与人民币汇率制度改革的关系

　　我国资本项目开放动因来自内部与外部，内部原因包括:有利于我国扩大利用外资，与国际经济接轨，实施“走出去”的经济发展战略，并减轻资本管制的成本等。外部原因是：发达国家和国际经济组织要求发展中国家开放资本项目的压力，加入WTO后国际资本流动的增加要求放松对资本的管制。

　　三、简述资本市场的分类和特征，阐述我国发展资本市场的重要性。

　　答：(1)资本市场是交易期限在1年以上的长期金融交易市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。按市场工具划分，资本市场可以分为股票市场、债券市场和投资基金。

　　股票市场也成为权益市场，其组织结构可分为一级市场和二级市场。股票一级市场也称为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票。股票二级市场也称为交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的市场，二级市场可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特征的第三市场和第四市场。

　　债券市场是发行和交易债务工具的市场，债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。债券市场也可以分为一级市场和二级市场，其一级市场和股票市场的区别在于债券的发行有发行合同书和债券评级两个方面，同时，由于债券是有期限的，因而一级市场多了一个偿还环节。

　　投资基金是市场的一个新的资本组合形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化。投资基金是通过发行基金券，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券和其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。投资基金具有规模经营、分散投资、专家管理、服务专业化的特点。

　　(2)当前发展我国资本市场的重要意义

　　①改善融资结构，扩大直接融资的比例。当前我国的融资结构十分不合理，国有企业的贷款占企业债务的80%以上，远高于国外。融资风险过度集中于银行和企业对银行和间接融资的过分依赖，导致了风险的累积。同时在国民经济转型的过程中，国有企业退出的巨大成本，必然传递影响到银行的，使银行的竞争能力下降。因此资本市场的发展分散风险，为国有商业银行的改革和竞争力的提高提供有利的条件。

　　②提高货币政策的有效性。扩大资本市场的规模，优化资本市场的结构，增强市场交易主体的理性，加强货币市场与资本市场的相关性，建立与资本市场发展相适应的货币政策框架，可以有效地提高货币政策的有效性，改变传导机制不畅的局面，缩短从中央银行货币政策推出到中间目标和最终目标的实现的时滞，提高央行货币政策的有效性，有利于改善我国目前面临的通货紧缩趋势。

　　③有效配置资金，促进经济增长。只有在资本市场得到了合理有效的发展之后，资本市场的基本功能才能得到正常的发挥，更好的促进资本的形成并将其合理地分配于各个经济部门，并能有效地促进经济的发展。很明显我国的资本市场离有效资本配置的水平还相距甚远。目前我国内地两个交易所l000多家上市公司中，大多没有长期可持续增长的能力。连续2年或3年亏损的公司也越来越多。

　　④有利于社会主义市场机制的改革。建立一个与经济发展水平相适应的资本市场本身是市场经济体制改革的重要组成部分，而且还可以有效地促进整个经济体制改革的进程，为一些改革中的困难提出配套方案。

　　四、简述金融市场失灵的原因，阐释金融监管的必要性。

　　答：(1)金融监管指国家政府根据经济金融体系稳定、有效运行的客观需要以及经济主体的共同利益要求，通过一定的金融主管机关，依据法律准则和法规程序，对金融体系中各金融主体和金融市场实行的检查、稽核，组织和协调。

　　(2)金融领域内存在的垄断、外部性、产品的公共性、信息的不完整性、过度竞争所带来的不稳定性以及分配的不公平都会导致金融产品和金融服务价格信息的扭曲，这种情况被称为金融市场失灵，它引致社会资金配置效率下降，所以必须通过一定的手段避免、消除或部分消除由金融市场机制本身所引起的金融产品和服务价格信息扭曲，以实现社会资金的有效配置。

　　(3)金融监管必要性理论。由于市场失灵，并且存在的外部性、脆弱性等比其他行业更加明显，从而使金融市场的失灵比其他行业的失灵更加严重，所以几乎所有的国家都对银行业实行了比其他任何行业更加严格的监管。

　　①金融市场的垄断性。通常认为，金融部门的垄断会对社会产生负面影响，降低了金融业的服务质量和有效产出，造成社会福利的损失，所以应该通过监管消除垄断。

　　②银行破产的外部性。目前比较普遍的看法是，银行业是一个特殊行业，因为银行破产的社会成本明显地高于银行自身的成本，并且个别银行的破产因多米诺骨牌效应有可能导致整个银行系统的崩溃而引发金融危机，从而需要政府监管来消除这些外部性，防止多米诺骨牌效应的发生。

　　③银行体系的脆弱性。银行的利润最大化目标促使他们在系统内增加风险性业务和活动，导致系统的内在不稳定性，因而需要对银行的经营行为进行监管。银行及其他金融机构由于三方面的原因而存在较大脆弱性：短借长贷和部分准备金制度导致了金融机构内在的非流动性;在资产负债表中，主要是金融资产而不是实物资产，主要是金融负债而不是资产净值;存款合同的等值和流动性形成在萧条时期提取存款的激励。银行比其他企业更容易受到外界影响而失败，银行业也比其他产业更加脆弱、更容易被传染，主要原因有三个：第一，比较低的资本与资产比率或比较高的杠杆率，能够为损失提供补偿的空间很小;第二，比较低的现金资产比率，通常要变卖能获得利润的资产来弥补存款债务;第三，较高的债务需求和较高的短期债务在总债务中的比重。所以银行业的确存在着较高的脆弱性和传染性，并且全球金融一体化使这一特性进一步增强。

　　④金融市场的不完全信息。银行等金融中介的存在，一方面有效地解决了信用过程中授信主体之间信息严重不对称问题，另一方面又形成了存款人与银行、及银行与贷款人之间的信息不对称，从而导致金融市场中的信贷配给及逆向选择与道德风险问题造成金融市场失灵。信息不对称程度越大，逆向选择与道德风险问题就越严重，市场失灵也就越明显。价格体系不再有效地传递有用信息，引起市场参与者较高的信息成本，无法实现信息效率市场的均衡，造成金融市场的低效率。如果缺乏政府监管，金融机构提供的特定信息数量将明显地少于最优资源配置所需要的信息数量，造成金融系统低效率。

　　五、阐述货币联盟相关理论及你对亚洲货币合作前景的认识。

　　答：(1)货币联盟是货币一体化的一种形式，是指全球或某一地区内的有关国家在货币领域内实现协调和结合，形成一个统一体，最终实现一个统一的货币体系。货币一体化根据区域内各国货币合作的程度，可分为区域货币合作、区域货币同盟、通货区三个层次。货币联盟是区域货币合作形式的深入发展，指通过法律文件(共同遵守的国际协议)就货币金融某些重大问题进行的合作。。

　　与货币联盟直接相关的理论是最适度通货区理论，最早见于对固定汇率安排和浮动汇率安排的争论中，其内容主要是结合某种经济特征来判断汇率安排的优劣，并说明何种情况下实行固定汇率安排和货币同盟是最佳的。衡量最适度通货区的分析方法主要有两种，一种是单一指标法，即以某一指标作为最适度通货区的唯一标准，比如要素流动性、经济开放性、低程度的产品多样性、国际金融一体化程度、政策一体化程度、通货膨胀率相似性等等;另一种是综合分析法，即集中在加入通货区的收益和成本分析上。

　　(2)亚洲货币合作前景

　　区域货币的形成通常有3种路径：单一货币联盟、多重货币联盟以及主导货币区域化。　　亚洲货币合作在时间上可分为3个阶段：第一阶段是建立起区域内的危机解救机构，例如亚洲货币基金;第二阶段是建立起类似欧洲汇率机制的亚洲汇率联动机制;第三阶段是亚洲最终过渡到亚洲单一货币区。

　　目前亚洲的区域货币合作还处于第一个阶段，即建立了区域内的危机解救机构。当从发展前景看，亚洲货币合作具有广阔的空间，这主要是由于区域经济一体化程度的加深。首先，经济力量在亚洲地区一体化中处于明显的主导地位，亚太地区的经济发展基本上是由市场驱动的，特别是日本跨国公司的活动在过去是促进地区一体化的主要力量。其次，亚洲地区在经济上具有对北美市场较强的依赖性，这就决定了亚洲在推行区域主义的同时，不得不保持开放性。第三、亚洲不同于西欧和北美，这里没有霸主或几个大国的核心联盟。第四，区域内既有发达国家又有新兴工业化国家和地区，还有发展中国家，因此经济发展水平存在巨大差异。第五、东亚国家大多是民族主义意识比较强、非常看重主权的国家。

　　虽然由于一体化程度的加深亚洲货币合作前景广阔，但由于亚洲区域内经济发展的不平衡、多元化的宗教和文化差异、领土方面的争端等使亚洲区域货币合作困难巨大，发展前景坎坷。

　　首先，从外部因素看，缺少美国的支持，亚洲货币合作难以取得实质性成果。在亚洲，美国仍是最重要的影响力量和亚洲稳定的因素，没有美国的支持亚洲国家的货币合作很难取得实质性的进展。而目前提出的各种亚洲区域金融合作构想均把美国排斥在外，这就决定了种种构想只能停留在口头讨论的阶段，这种内在的缺陷导致了亚洲的货币合作不可能有什么结果。

　　其次从内部因素看，亚洲缺少合作的基础，各国均无合作的诚意。首先由于历史上的原因亚洲各国之间缺乏相互信任，导致表面上合作背地里却各打各的如意算盘。其次，亚洲各国在经济制度、经济发展水平和经济结构等方面存在巨大的差异，这种差异使表面上的合作也难以进行。第三，由于都不愿意充当带头人，惟恐得罪了美国和IMF使亚洲金融合作缺乏“领头人”。

　　总之，由于以上因素的存在使得亚洲的区域金融合作只能停留在提出动议的前期阶段，尽管亚洲单一货币的前景十分诱人，但客观困难也不容忽视。

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